中概股爆仓内情:华尔街高杠杆投资酿效果,强制平仓潮仍未终结

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Archegos Capital缘何遭遇强制平仓?激进高杠杆投资背后的风险管控缺失谁来填补?

一场暗天鹅事件正在席卷华尔街。

受韩国对冲基金经理Bill Hwang管理的家族办公室Archegos Capital被清盘影响,3月26日首,百度、腾讯音笑、唯品会、喜欢奇艺、跟谁学、维亚康姆等炎门美股均遭遇暴跌。

Primitive Ventures 创首相符伙人、前丹华资本董事总经理万卉指出,Archegos Capital的150亿美元头寸被通盘强制平仓,其名义风险敞口超过800亿美元。

“现在整个华尔街正亲昵关注Archegos Capital还有多少高杠杆投资组相符将不息爆仓,是否给美股不息造成极其强烈的悠扬。”对冲基金OANDA策略分析师Jeffrey Halley向记者指出。不少对冲基金现在最不安的是,大型投走因Archegos Capital被清盘遭遇保证金折本,不得不大幅举高其他对冲基金与资管机构的杠杆融资保证金比例,促进他们被迫添入大举抛售或强制平仓阵营,引发美股新一轮强烈下跌。

3月28日,野村控股公司发布公告称,其美国分公司因与一家美国客户之间的营业,能够导致折本20亿美元。

瑞信则外示,原由旗下一家在美国的对冲基金上周发生保证金违约,能够对其第一季度财务造成“宏大影响”。

截至发稿时,野村股价一度大跌逾17%,高盛、摩根士丹利、瑞信等投资银走也受到波及,展现股价下跌。

“现在整个华尔街都相等疑心,为何Archegos Capital持有逾800亿美元名义风险敞口却不为人所知(直到爆仓才令市场大惊失神);为何投资银走愿给Archegos Capital高资金杠杆以孳生其极其激进的投资风格;这类激进投资机构高杠杆风险的监管空白,到底该由谁来弥补。”Jeffrey Halley指出。

爆仓内情:不止5倍投资杠杆

“毫无疑问,Bill Hwang单日累计被强制平仓额达到150亿美元,足以载入华尔街史册。”一位与他相熟的华尔街对冲基金经理通知21世纪经济报道记者。原形上,不少认识Bill Hwang的对冲基金经理对此并意外外——在他们望来,Bill Hwang早已将激进投资发挥到极致,势必承受最极端的风险。

行为对冲基金传怪杰物——老虎基金创首人朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)的门徒,2001年Bill Hwang创建老虎亚洲基金(Tiger Asia)首,不息在秉承极其激进的投资风格。

“整个2000-2007年,他经过高杠杆买涨新兴市场股票,将老虎亚洲基金资产管理周围从2000多万美元,扩展到逾50亿美元。”上述与他相熟的对冲基金经理泄露。在此期间,老虎亚洲基金年化投资回报达到40.4%,2007年投资回报一举超过55%。

他泄露,那时Bill Hwang意气风发,多多富豪争相期待注资老虎亚洲基金以获取超额高回报。Bill Hwang将本身的成功投资,归因于激进的投资策略——包括行使市场内情新闻,以极高杠杆挑前押注个股大涨大跌博取巨额回报。

然而,这栽资本运作一定遭遇监管责罚。

2008-2009年期间,中国银走(03988.HK)和建设银走(00939.HK)对投资者统统进走过三次幼我配售,老虎亚洲基金从配售投走获得有关新闻后,赶在配售前大举沽空中走、建走H股,并参与配售矮价买入有关股票“平仓”,作恶赚钱约1700万美元。

2012岁首,香港证监会经过调查,决定不准老虎亚洲基金在异日4年从事任何港股上市证券及衍生工具营业。

受此抨击,老虎亚洲基金不得不退还外部资金,转型为家族办公室。Bill Hwang将家族办公室改名为Archegos Capital。

“Bill Hwang的投资风格异国因遭遇监管而转折,首终秉承着富贵险中求的投资风格。”上述与他相熟的对冲基金经理指出,Bill Hwang还曾在2015年A股大跌期间尝试高杠杆沽空A股,因要地本地匮乏配套沽空工具,添之监管趋厉而战败而归。

去年疫情暴发以来,Bill Hwang将其激进投资策略押注在传媒、电信与科技板块。尤其是中国经济率先苏醒与移动端长途服务不息崛首,令中概股更具爆发性添长上风。

万卉3月27日发文称,Bill Hwang在今年岁首以5倍杠杆管理50亿美元资金,在3月初已涨至三倍,却未落袋为安。

前述熟识他的华尔街对冲基金经理向记者泄露,5倍资金杠杆在对冲基金业界不算高,不少投走会按照对冲基金的以去骄人业绩(以及净值震动性相对较矮),给予6-8倍资金杠杆声援。但Bill Hwang高杠杆投资的稀奇,在于不少投走为他度身定制大量投资杠杆逾10倍的衍生品对手盘营业。比如Bill Hwang望涨维尔康姆和Discovery,投走就特意设计高杠杆望跌维尔康姆和Discovery股价的组织性票据衍生品卖给投资机构,进走对手盘说相符营业——只要这两家上市公司股价不息上涨,Bill Hwang就能从对手盘营业获得巨额回报,逆之他需向营业对手支付巨额保证金。

强制平仓潮仍未终结

“考虑到Bill Hwang的家族办公室拥有逾50亿美元管理周围,华尔街投走不大会认为他将突然爆仓。”他指出。这主要得好于Bill Hwang擅于分仓,即在每家投走均保留较矮的衍生品对手盘营业风险敞口,让各家投走认为其50亿管理周围家底足以避免爆仓风险。但原形上,若将这些投走衍生品对手盘营业风险敞口汇总统计,Bill Hwang的名义风险敞口早已超过800亿美元,远远超过其50亿管理周围家底。

巧相符的是,3月Bill Hwang一连遭遇三大踩雷,直接触发爆仓风波。一是维尔康姆大周围添发导致股价大跌;二是其重仓的跟谁学等在线哺育中概股股价骤降;三是电子烟参照卷烟监管又触发其望好的雾芯科技股价大跌。

“尤其是维尔康姆和Discovery股价大跌,对Bill Hwang组成了致命一击。”一位华尔街投走人士向记者泄露。这两只上市公司股价率先触及平仓线,迫使投走请求Bill Hwang敏捷补缴高杠杆投资组相符保证金,否则直接强制平仓。

其间Bill曾向富豪与第三方投资机构追求危险融资,但对方一望到他的投资组相符杠杆倍数这样高而纷纷婉拒,最后触发高盛、摩根士丹利在26日经过大宗营业市场以大幅矮于市场价格销售维尔康姆超过4500万股,进而在二级市场大举抛售百度、腾讯音笑、唯品会、喜欢奇艺、跟谁学、维尔康姆、Discovery等股票(对其进走强制平仓),累计抛售周围达到逾105亿美元。

“现在,整个华尔街照样不安Archegos Capital强制平仓潮仍未终结,随着越来越多投走公布其美国客户(很能够是Archegos Capital)发生保证金违约或展现营业折本,针对Archegos Capital的强制平仓力度势必有添无减。”上述投走人士通知记者。一些嗅觉敏锐的对冲基金正四处打听Archegos Capital还持有哪些重仓股,敏捷挑前抛售避险,由此带来不少美股强烈悠扬。

在这位华尔街投走人士望来,随着Archegos Capital的强制平仓风波发酵,华尔街再度弥漫“人人自危”的氛围。

中概股起伏性“告急”

在业妻子士望来,Archegos Capital遭遇强制平仓风波,正好凸显中概股正面临一个极易被无视的风险——机构爆仓所带来的起伏性风险。

“原由中国经济率先苏醒,添之中国科技股表现高成长趋势,多多华尔街对冲基金与家族办公室正以高杠杆添仓中概股。”一家投资中概股的华尔街对冲基金经理通知记者。以前大半年多多中概股股价动辄翻倍上涨,令他们赚得盆满钵满。

在对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli望来,这同样是一把双刃剑,若这些投资机构突然离场或遭遇爆仓,此前备受追捧的中概股则将遭遇大跌风险。

Archegos Capital强制平仓风波,正好将这类风险表现得淋漓尽致。

记者多方获悉,26日高盛对Archegos Capital强制平仓所抛售的105亿美元美股里,百度、腾讯音笑、唯品会三只中概股的抛售额达到66亿美元,Discovery、维尔康姆、喜欢奇艺、跟谁学等公司抛售额也达到39亿美元。

受此影响,这些中概股股价跌幅一度超过20%,甚至触发其他对冲基金的恐慌性避险抛盘。

多位华尔街对冲基金经理外示,这背后,是中概股正面临的起伏性趋紧风险,“放大”了Archegos Capital强制平仓的负面冲击。详细而言,一是美国证券营业委员会(SEC)已经过《外国公司问责法案》修整案,令不少美国永远投资机构不安中概股面临政策不确定性风险而裁减持仓;二是美债利润率不息走高触发越来越多投资机构选择赚钱回吐,由此造成中概股市场抛售压力日好厉峻,一旦市场遭遇机构爆仓等突发事件导致抛售压力突然增补,整个营业市场将因短暂的起伏性缺失而遭遇大跌。

现在中概股的答对策略,主要是经过回购股票填补“起伏性缺口”。比如腾讯音笑决定在3月29日首的12个月内,回购10亿美元美国存托股票。

“这栽回购举措意外能缓解市场恐慌情感,随着Archegos Capital强制平仓风波不息发酵,整个华尔街投资机构认识到此前美股大涨所暗藏的高杠杆持仓风险,在下一个Archegos Capital展现前,他们最佳的避险策略就是敏捷赚钱离场,由此造成中概股面临更厉峻的起伏性趋紧懊丧。”Aaron Kohli外示。

(作者:陈植 编辑:林虹)


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